好多牛买断式逆回购等量续作不改宽松基调，6个月期工具加量可期

央行等量续作1.1万亿元3个月期买断式逆回购好多牛。

1月7日，中国人民银行官网发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于1月8日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，操作期限为3个月（90天）。

由于1月8日有11000亿元3个月期买断式逆回购到期，此次操作属于到期完全对冲，并实现等量续作。

对于本次3个月期买断式逆回购未加量续作的原因，中信证券首席经济学家明明认为，去年12月资金整体宽松好多牛，而当下资金跨年压力告一段落，且距离春节的流动性季节性压力时段仍有时间，央行短期加大流动性净投放的紧迫性并不大。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，这一操作或与金融机构资金需求的期限结构相关，并不代表央行降低流动性投放力度。他表示，1月还将有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行当月会开展一次6个月期买断式操作，且加量续作的可能性较大。

王青分析，背后的主要原因在于，为保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，这意味着2026年1月会有一定规模的政府债券开闸发行；另外，2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，还会继续带动今年1月配套贷款较快增长，放大信贷“开门红”效应。这些都会在一定程度上带来资金面收紧效应。由此，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行大概率会通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。

从政策基调来看好多牛，2026年中国人民银行工作会议明确，继续实施好适度宽松的货币政策，并提出保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松。

展望后续操作，明明认为，往后看，适度宽松政策取向延续的环境下，考虑到一季度信贷开门红的潜在影响，对于1月到期的6000亿元6个月期买断式逆回购，以及2000亿MLF（中期借贷便利），预计央行可能会采取净投放的续作模式，补充商业银行中长期流动性。

王青也认为，1月MLF有可能加量续作。总体上看，1月央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。这是2026年货币政策延续“适度宽松”基调、保持流动性充裕的具体体现。

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